庞大汽贸集团:公司盈利2013年或现向上拐点
来源:唐山车网 编辑:唐山车网 2013-1-16 10:03:01

   国内汽车经销商集团龙头公司为国内最大的经销商集团,主要销售轿车、卡车、进口斯巴鲁、微客以及售后维修。 2012年上半年各项业务销售收入分别占比 52%、 21%、 11%、 6%、 8%;营业利润占比为 30%、 12%、 23%、 30%。截至 2011年底,公司经营的汽车品牌有 94个,经销网点 1,257家。

 

    进口斯巴鲁受钓鱼岛事件影响日系乘用车持续受到钓鱼岛事件影响, 3Q12销量下滑明显,公司经营的进口斯巴鲁亦受到影响。斯巴鲁的主力车型为森林人,为 20-30万的 SUV,这个市场竞争比较激烈, 2012年上半年斯巴鲁销售收入同比下降 13%; 9月份钓鱼岛事件导致斯巴鲁业务进一步下滑, 11月日系车销量环比改善 72.2%,但同比仍下滑 33.5%,我们判断完全恢复尚需时日,可能等到明年中旬才能完全恢复。

 

    重卡遭遇 2012年市场低迷 2013年有望回暖 2012年 1-11月,重卡销量同比下降 29.2%,重卡销售盈利大幅缩水。根据民生宏观预测: 2013年投资将是中国经济主要引擎,投资增速相比 2012年回升,增长 24%。其中,与新型城镇化相关的基建投资增长 23.5%。基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,预期 2013年重卡行业将出现复苏,力度上需要观察固定资产投资情况。届时,公司重卡经销业务有望较今年有所增长。

 

    2012 年亏损是大概率事件 2013年有望迎来拐点总体上, 2012年公司亏损是大概率事件。短期来看, 2012年由于行业增速下滑导致经销商库存压力与现金流压力,我们判断 2013年汽车流通行业景气度较 2012年好,经销商利润率有望提升。公司未来的主要看点在于:弹性较大,如果明年重卡、轿车市场需求有明显恢复,公司盈利会出现大幅回升。

 

    盈利预测与投资建议公司 2012年亏损是大概率事件, 2013年新增门店步入获利期,加上重卡、轿车市场需求有望回暖,业绩有望迎来拐点。预估 12-14年 EPS分别为 -0.05、 0.25与 0.32元,首次给予 “谨慎推荐 ”评级。

 

    风险提示乘用车市场低于预期风险;重卡市场低于预期风险;日系车恢复低于预期风险。

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